Anthropic与Nscale传再签450亿美元算力大单，双方同步冲刺IPO

Anthropic与AI基础设施供应商Nscale一个多月前刚签下450亿美元算力协议，如今两家公司可能要把这门生意再做一遍。

彭博社报道称，双方接近公布第二笔规模同为450亿美元的算力协议，谈判仍在推进，最终条款存在变数。Anthropic与Nscale均未就该消息作出公开回应。

若协议落地，这将是Anthropic在过去一年里签下的又一份超大额算力合同。模型参数还在涨，训练和推理的机柜需求跟着涨，头部实验室抢夺长期产能的动作已经没有停下来的迹象。

Anthropic的算力版图扩张得极快。公开信息中，它与谷歌达成了最多100万颗TPU的使用安排，向微软承诺采购约300亿美元的Azure云算力，还公布了在美国自建数据中心的长线投资计划。

瓶颈已经从算法挪到电力和机柜。对一家模型公司而言，提前几年锁定芯片和供电，等于把未来产品路线的时间表买下来；签得越晚，价格和排期越被动。

钱从哪来、能不能赚回来，是投资人反复追问的部分。巨额算力承诺先变成折旧、电费和运维开支，收入则要靠API调用、企业合同和订阅一点点兑现，两边的时间差就是账面亏损。

两家公司都在推进上市。Anthropic仍被预期在年内登陆资本市场；Nscale的上市计划则在本周一被彭博社曝出遇到阻力，部分投资人对300亿美元的目标估值并不买账。

纯算力租赁商的定价逻辑，绕不开长约期限、客户集中度和每块GPU的回本周期。一份450亿美元的合同既是收入背书，也是资产负债表上的重担；客户越集中，议价权越往买方那边偏。

让私募市场犹豫的还有交易结构。芯片厂商与云厂商互相投资，再回头采购算力，资金在几家公司之间转一圈，账面收入被放大，终端需求究竟有多厚，外部很难算清。这种“投资换采购”的安排在AI圈已经相当普遍，也被不少做空者当作泡沫论的主要论据。

Nscale的转身颇具代表性：从加密矿场起家，把机房、供电和运维经验搬到GPU云上，靠新品的交付速度抢下欧洲客户。这类公司的价值不在技术专利，而在能不能按时把电和卡凑齐。

十几年前的冬天，宿舍桌上摊着几张显卡，风扇声像小吹风机，屋里暖气不足，被子裹到下巴，屏幕上是跳动的算力数字。那会儿攒机和挖矿被视作不务正业，卡一涨价就卖，跌了就当游戏机用。后来这些机架搬进厂房，披上液冷和光纤，摇身变成给大模型供血的算力中心。要是当年盯着温度曲线的那批人知道，同一脉显卡的后代如今能撑起几百亿美元的合同，大概会愣上一下——下一个把这行彻底改头换面的东西，会不会又藏在某个不起眼的机房里？

回到眼前这笔传闻中的第二份450亿美元协议，能否落笔，很大程度上取决于资本市场还愿不愿意为“先扩建、后收钱”的故事继续买单。

IPO顺利，融资通道打开，长约大概率还会一份接一份地签；估值被压低，合同规模恐怕也要跟着缩水。算力军备竞赛的下半场，比的或许不是谁买得多，而是谁能在账单到期前先把收入跑出来。